新股公开发行(IPO)开闸的消息越来越近，但对于不少风险投资/私募股权(VC/PE)机构来说，即便到来的是一场盛宴，那也无缘分享了。

　　或许可以用“屋漏偏逢连夜雨”来形容目前国内许多创投机构的处境。截至5月底，在IPO财务核查风暴下，已有269家撤单，其中具有VC/PE背景的企业达到141家，占比达52.4%，涉及VC/PE机构共194家。这些企业IPO进程的终止，也意味着背后近200家VC/PE机构退出之路受阻。有消息称，这些企业共涉及VC/PE机构总投资金额超过85亿元。由于被投企业IPO终止审查，VC/PE近百亿投资无法通过境内IPO渠道退出。

　　面对当前的困局，多位创投业人士认为，当前创投行业亟需通过转型升级走出困境，向专业化转型，精耕细作，特别是需要提高增值服务能力。

　　清科研究认为，2014年，中国VC/PE市场募资、投资、退出整体均出现下滑，行业步入深度调整期。面对日益严酷的竞争格局，VC/PE机构纷纷转变策略，在投资领域精耕细作。作为VC/PE机构核心竞争力之一的增值服务在激烈的竞争中重要性日益凸显。

　　根据清科最新的调查，在VC/PE基金运作中，包括资金募集及投资者关系投入、项目筛选、投资交易的设计和谈判及内部审批、投后管理及增值服务、投资退出、机构内部日常管理及其他几个环节的精力分配中，投后管理及增值服务的精力分配大概占到10%～20%左右，比资金募集及投资者关系、项目筛选、投资交易的精力分配略少，以上三个环节各投入的精力比重在20%～30%之间。

　　“不能继续停留在财务投资者的层面，不能再停留在对已投项目投而不管，让被投项目自生自灭的低层次状态上，创投需要转型升级。”深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁表示，增值服务是创投的核心竞争力。

　　华东地区一家大型创投的负责人也认为，近几年里公关型、吹牛型、忽悠型的机构太多，有些基金管理人以收管理费为目的，对企业的技术创新、产业链的完善并不上心，忽视对已投企业的增值服务，以致大量企业趴在地上。

　　业内人士认为，IPO核查风暴中有近200家创投“中枪”，说明我国的创业资本这一新兴的资本形态还缺乏核心竞争力，缺乏沉淀和积累。不能否认，过去三四年里创投机构盲目扩张、投资，盲目追求被投企业的财务指标，是导致大量企业经不起一查的重要原因。

　　湘投高创投总经理谢暄认为，前两年募资太容易，大量机构不论专业不专业，靠投机Pre-IPO项目就能挣得高额回报，导致很多创投募到钱就盲目乱投、哄抬价格，行业冷却以后，后果就是出资人(LP)断供、PE清盘的不利消息屡有爆出。

　　在行业大洗牌的压力下，许多创投机构走上了调整投资策略的道路。有统计数据显示，今年以来，创投机构大幅减少了投资金额，投资阶段明显前移;另一方面，创投机构也开始和银行合作，涉足财富管理业务。

　　王守仁表示：“在过去的十年里，我国创投在规模上已成为仅次于美国的第二大创投国，但实际上我国的创业资本还缺乏在长期竞争中的沉淀和积累，诸多现象显示，我国创投行业正站在十字路口，只有回归专业化道路、提升核心竞争力才能走出困局。”

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　　王守仁：PE监管或分成三大块

　　证券时报记者杨晨

　　上月，国家发改委财政金融司金融处原处长刘健钧被证实正式调任证监会基金部，不少创投业人士猜测PE监管或有新动向。

　　近日(21日讯)，深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁向证券时报记者表示，PE已确定由证监会监管，未来这个行业很可能分为私募证券投资基金、股权投资基金和创业投资基金三大块实行不同的监管。

　　记者就此消息致电多位创投业人士。有的人士表示“已听说此事”，有的则称“并不意外，上月刘健钧调任证监会已有征兆”。王守仁说：“国家已经下决心要转变政府职能，首先要转变的就是国务院有关部门的职能，也就是说国家发改委要更多地从事宏观经济管理职能，减少和淡化对微观经济活动的监管，而创投恰恰是微观活动。此外，这个行业的一大特点就是要求市场化程度高，需要淡化行政管理，充分发挥市场的优化配置作用。”

　　王守仁表示，创业投资和股权投资是两个范畴、两个行业。创业投资专注于用少数股权去投资那些具有高成长性、创新性的中小科技企业，它提供的完全是股权资金，不存在债权资金;而股权投资在美国、欧洲等地区，都是并购基金，甚至专业化的并购杠杆基金，它投资的对象是成熟的企业。虽然有些机构在具体运作上，两者兼而有之，比如鼎晖，但是两者的投资策略、投资方式和获利方式均有差别，应该分开监管。

　　“私募证券投资基金、股权投资基金、创业投资基金，这三个要不同监管。监管严厉程度一个比一个淡化，也就是说，私募投资监管相对较严，股权投资次之，创业投资再次之。因为私募证券投资基金是向特定的合格投资者募资，最大的目的是要用财务杠杆进行并购，而且并购投资相当部分涉及债权，因此在三者中要最严监管。”王守仁表示，创业投资的监管更多要利用行业自律监管，而监管部门则要制定行业管理的规则，运用这个规则监督行业。