如果一家上市公司多年前因财务造假，目前被市场揭露或被监管层查实，监管层需要做的就是坚持追溯性惩罚。在发达国家股市，对这类问题有法律的严格规定，追溯性惩罚不仅包括重金罚款，还包括直接退市。

　　今年以来，沪深A股市场多家上市公司业绩突变引起市场高度质疑，这些公司改变业绩的手法多种多样。有的是在重组过程中虚增业绩，有的则是在新股发行过程中包装利润，有的是突击销售量，有的是压成本提升毛利率，有的通过关联公司交易所获得的收入，有的是坏账低计提保壳;有的为上市而提前确认收入，导致高价发行等。而这些公司的财务失真，对投资者构成了欺骗，最终将导致投资者利益受到伤害。近期阳煤化工(600691,股吧)(600691)虚增收入事件，便是其中突出的一例。

　　本周一，阳煤化工收到四川证监局的四张罚单，原因是公司去年多计销售收入42亿元，占当年营收总额的19.66%。虚增收入42亿，阳煤化工此举“刷新”了近年来我国资本市场的造假金额的纪录。这是一种典型的在资产重组过程中虚增收入、误导投资者的行为，也反映出作为财务顾问的券商所存在的较大问题。

　　笔者分析，阳煤化工虚增业绩的动因，很可能来自重组的承诺。2011年，阳煤集团重组*ST东碳，曾承诺在此次重大资产重组完成后，当年净利润将不低于2.5亿，第二年和第三年净利润不低于3.5亿元和5亿元。然而，去年公司实现净利润为2.05亿元，低于承诺，备遭投资者质疑。虽然虚增了业绩，但其股价后来却是连跌15天。

　　按《证券法》规定，发行人、上市公司或者其他信息披露义务人所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以30万元以上60万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以3万元以上30万元以下的罚款。很显然，顶格处罚不过60万，具体处罚常常“打折”，有的没有坚持追溯性，甚至坚持了也还是处罚力度有限。违法成本偏低，无异于保护了违法者的违法收益。紫光古汉(000590,股吧)连续四年虚增年报利润，进而为避免戴上“ST”的帽子，其造假行为遂被戏称为“史上最划算保壳计划”。

　　世界主要资本市场对财务造假行为的处罚非常严厉，有的直接退市，在处罚上保持了追溯性。近年来，美国、日本、英国、德国等股市，还有我国的香港股市，都加大了财务造假或欺诈上市的打击力度。从典型案例来看，无论是多么知名的公司，只要发现有造假或欺诈，均将受到追溯性惩罚或直接退市。比如世界IT行业明星戴尔公司一名高管利用欺诈性的会计做账方法，使公司业绩达到预期目标，致使投资者蒙受很大损失，2010年7月同意支付给美国证券和交易委员会(SEC)1亿美元罚金。因SEC调查戴尔始于2005年，戴尔迫于压力于2007年承认错误，并重编2003年至2007年的财报。除公司被罚，公司创始人兼首席执行官迈克尔·戴尔也被罚400万美元。操纵此事的高管凯文·罗林斯同样被罚400万美元，首席财务官詹姆士·施耐德被罚300万美元。

　　笔者因此认为，要净化股市，提升上市公司财务质量，打击欺诈发行、财务造假行为，绝不能以时间来人为地“新老划断”，对于上市公司任何时期存在的业绩虚增、包装财务造假上市行为，都应坚持追溯性惩罚，同时要加紧投资者赔偿制度的配套建设。

　　不能不说，沪深股市上市公司财务造假和欺诈案例的多发性，最根本的原因，还是现有的打击和惩罚力度远远不够，并且还忽略了追溯性惩罚，直接退市制度迟迟难以落实。一些公司近年来财务数据出现大起大落，其中很大一部分是因为人为粉饰造假造成的，有相当部分企业并非是受宏观经济变化影响较大的周期性企业。

　　(作者系知名市场研究人士，财经评论员)